永清環保研究報告

投資要點:

永清環保是由永清集團發起設立,從事環保工程總承包類企業,公司主要業務集中在與煙氣排放相關的環保工程的總承包和運營業務上,實施的環保工程大多附屬於業主火電鍋爐、鋼鐵燒結鍋爐、有色冶煉窯爐等主體設施之上。

節能環保是我國7大戰略新興產業之首,十二五期間的總投資額有可能達到3萬億元,整個節能環保行業未來爆發性增長是非常值得期待的。永清環保作為一傢俱備自主創新能力的環保企業,可以在行業增長的過程中,取得優於行業平均水平的可觀收益。

總體看來,永清環保的突出特點是在既有業務上過硬的技術優勢和良好口碑,劣勢主要受各業務的整體環境和規模限制。我們認為公司最近兩年主營業務的主要支柱是火電脱硫、鋼鐵燒結脱硫和火電脱硝,環評業務爆發性強,但具有一定不確定性。

我們認為公司近兩年在外部擴張過程中難免要損失一部分毛利率,因此在盈利預測上較為保守。預計公司2011-2013年每股收益分別為0.68元、1.14元和2.02元,對應的'動態市盈率分別為70倍、42倍和24倍。公司由於其在後端減排領域的技術優勢和EMC 服務帶來的創新服務溢價,可以享受較高的估值水平。

但是考慮到目前公司估值水平在環保板塊明顯高於平均水平,股價已對公司的業務優勢有所反應,暫時給予公司“謹慎推薦”評級。

未來公司業績增長的觸發點:脱硝業務訂單量增加、取得甲級環評資質。

風險提示:火電企業脱硝意願持續降低;公司外延式擴張受阻。