冠軍投資一樣

“買入持有型，注重基本面研究，堅持自下而上選股。關注公司價值而非市場波動，並結合宏觀、行業趨勢以及相對估值進行個股選擇。”

“改革是最大的紅利，新型城鎮化是中國經濟持續增長的潛力所在。2013年，隨着去庫存等不利因素的減輕以及供給結構的調整，微觀層面看，企業盈利將走穩回升，尤其是中下游行業更為有利，看好基本面較好、估值較為便宜或合理的金融、地產、建築建材、高端裝備機械、醫藥、家電、汽車等板塊中具有長期競爭力的龍頭公司。”

——景順長城餘廣

巴菲特的辦公室門上有一個大大的標語牌，上面寫着“今天像冠軍一樣投資”（Invest Like A Champion Today），每天早上他和投資經理人進門時先要摸一下這塊標語牌。

晨會討論、實地調研、閲讀及撰寫研報、下達交易指令……從宏觀到個股，從組合到風控，每天如常覆蓋，郵箱裏千封郵件閲讀完還有千封未打開，各種信息浩如煙海，一頭扎進去，就很難抽身出來。這樣的節奏，對景順長城基金經理餘廣來説，已是常態。

雖然就任基金經理的日子不長，僅僅兩年，他麾下的景順長城核心競爭力基金卻以超過31.79%的收益獲得2012年股票型基金冠軍，而另一隻主題型基金，景順長城能源基建基金也一舉奪魁，獲得過去三年業績總冠軍；他話不多，卻頗有些發人深思的味道，“投資永存遺憾，回過頭看永遠都有機會獲得更好的業績但沒有抓住，投資決策有錯有對，關鍵是吸取教訓獲得成長，並最終找到正確的投資方法”。或許，正如他在寫給客户的手記中所説的那樣：始終保持“也無風雨也無晴”的心境，在弱市下，我們不要糾結於市場何時反彈，前瞻性佈局更顯必要。

◎“良馬期乎千里”

儘管餘廣將奪冠更多地歸結於運氣，然而，這份好業績的得來卻絕非易事。“我的職業生涯很簡單，註冊會計師出身，從事過審計、財務、風控工作。”在入職基金之前，餘廣所做的幾乎全部是圍繞“發掘公司價值和風險”的工種。2005年，加入景順長城基金的餘廣，正式開始了他的研究員生涯，而這一做，就是五年。

擔心根基不夠紮實，他開始廣泛涉獵自己感興趣的領域，包括地產、家電、汽車、基建等行業，加上無數次實地調研、財報分析以及深度報告撰寫，他對多年研究的上市公司稔熟於心，並逐步構築起自己的核心股票池。

近六年時間在會計師事務所做上市公司審計，餘廣説，其中最重要的，就是學會了從財務報表中讀懂企業。“那幾年證券市場並不規範，一些股價瘋漲的企業都擁有漂亮的財報。”見多了粉飾報表的假象及手段，在擇股時則更為看重公司的財務指標，自下而上選股的理念也初具雛形。

2010年5月，餘廣升任基金經理，並接管景順長城能源基建基金。當年，消費類股價屢創新高，而藍籌類股長期蟄伏、得不到資金眷顧，是隨大流，維持醫藥股、消費股的高配置？抑或逆市買入機械、基建、銀行等低估值品種？餘廣舉棋不定。

“如果能物美價廉，是再好不過，若兩者不能兼顧，務必要保持頭腦清醒、獨立判斷。”餘廣提醒自己，當時的藍籌股，增長很穩定，估值也便宜，為什麼頻頻遇冷？難道只是因為市場不認可？他曾經不下百遍問自己，藍籌究竟因何被冷落？是東西不夠好，還是東西夠好但資金不追逐導致市場不喜歡？

又或者，如果自己是實業投資者，什麼類型的生意值得關注？“當然是回報率持續較好，能持續運營、槓桿水平合理、能健康盈利的公司，同時，也要考慮投資風險。”價格方面的因素主要是估值，尤其在熊市中，所買的股票估值越低，越有安全邊際，在反彈市中往往上漲力度越大。

反覆掂量後，餘廣大手筆配置了冷門的水泥、工程機械等板塊，而這一次，卻踩準了市場的節拍。蟄伏數月的建材、機械、汽車等週期性股票出現了連續爆發的行情，能源基建基金脱穎而出，據晨星數據顯示，2011年一季度末，景順長城能源基建基金近一年回報率居247只同類基金榜首。

獨立的思考理念、清晰的投資邏輯，讓接觸餘廣的人留下了深刻的印象。“餘廣做投資的特徵明顯，對市場和投資的看法從不輕易改變，”一位保險機構的投資人員這樣評價他，“瘦小的身體裏藏着強大的內心。”

“景順長城能源基建是一隻主題型基金，契約規定基金80%的股票資產需投資於能源基建相關行業。”餘廣説，他心目中的好公司還不在投資範圍內。2011年底，景順長城核心競爭力基金髮行，對餘廣而言，這是一隻投資範圍廣闊的基金，有着足夠的發揮空間。而這個過程中，基金經理對重倉股的慎重選擇是控制公募基金組合風險的重要環節，對上市公司長期、深度的觀察形成的認知將是選股的重要依據。

◎不擇時，只選股

對於職業投資者而言，業績持續性最重要。而景順長城核心競爭力基金成立之初，市場剛經歷一整個季度的連續下跌，悲觀氣氛濃重。

如何才能持續好業績？雖然每天大部分的時間都放在個股的研究上，時刻關注公司的基本面（包括商業模式、品牌號召力、管理團隊、估值、現金流等），卻也不能對市場的變化置若罔聞。而數年的投資生涯，市場幾經大起大落，餘廣也曾嘗試去做波段、跟趨勢，試圖從市場波動中賺取收益。

“整體上來説，那幾年並沒有從中獲得多少超額收益，而經歷兩輪牛熊的壓力測試，基金經理想不成熟都難。”餘廣自言，單純跟隨市場熱點轉換的板塊輪動已沒有太大價值，其原因在於如果是短期的熱點輪動，既需要把握進入時機，又需要把握退出時機，從實際操作來看穩定地把握好這兩個時機的難度非常之高。

接下來的投資，他儘量淡化市場波動，轉而尋找確定性的投資邏輯。“影響市場偏好的情緒與預期是不確定的，而長期來看，只有真實業績是股價的確定性驅動因素。”餘廣堅持，以基於長遠價值的'投資去博取不菲的回報，而不僅僅是把握某個不確定轉折契機帶來的突發性投資機會，從而真正去實踐景順長城“寧取細水長流，不要驚濤裂岸”的投資理念。

而當時泥沙俱下的行情中，好公司的投資價值已逐漸浮現。餘廣採取快速建倉的策略，配置了較多高成長、低估值龍頭公司，加上一些績優型高成長股。事實證明，這次的基金組合配置把握了後來的估值修復行情，2012年一季度，景順長城核心競爭力基金收益近15%。

回顧2012年的市場，結構性特徵較為明顯，儘管市場一度下跌，一批績優高成長股卻屢創新高。“伴隨着供給結構的調整，有望見到一些行業的盈利拐點率先出現。”餘廣認為，優秀的企業擴大產能，而落後企業則被淘汰出清，這樣的環境無疑對個股研究提出更高要求。

在他看來，目前市場上對投資有很多的誤區，最常見的是隻看市場不看個股，熱衷於議論市場走勢，對自己的投資永遠無法堅持。而事實上，市場永遠都有個股的機會。

今年以來，股票市場走出一波不小的上漲態勢。“隨着近兩年A股較大幅度下跌，2013年滬深300的PE估值僅在10倍左右，整體估值水平處於相對底部區域。”在此行情下，餘廣更看好權益類資產投資價值。在進一步分析自2007年9月前上市至今獲得正收益的378只股票後，他發現，有298只股票（佔比79%）的業績盈利在此期間取得正增長。298只中，又有225只股票（佔比76%）年複合增長率在20%以上。“這意味着，公司盈利的持續增長是股價上漲的主要動力。”

繼景順長城核心競爭力基金之後，餘廣再度出擊，掌管景順長城品質投資基金。“好的業績只是證明自下而上選股的投資方法在2012年的市場環境中相對有效，而如何在波動的市場中尋找到正確的投資方法卻是長期命題，探索它的腳步不會停止。”對於新基金的管理，他依然堅持一貫的精選個股理念，品質是公司價值的基石。