股票回購受到市場熱捧的原因

無論是中國證監會發布《關於上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定》（徵求意見稿）為上市公司回購股份“鬆綁”，還是國資委鼓勵有實力的“央企”在二級市場進行回購操作，“回購”一時成為資本市場最熱門的話題之一。為此，我們特邀市場資深分析師來為投資者解析股票回購之所以受到市場熱捧的深層原因。

股票回購：公司資本運作的又一利器

股票回購是指上市公司利用自身現金或者通過債務籌資購回自身發行在外的股份的行為。股票回購在公司資產重組中屬於公司收縮的範圍，是一種通過減少公司實收資本來調節資本結構的重要手段，它與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發展的不同階段和不同環境下采取的經營策略。

公司的回購説明公司認為自己的價值被市場低估了，同時，回購的信息表明公司對未來財務狀況的信心，包括充足的現金流、良好的償債能力等。這些正面的信號對於維護股價的.穩定作用很大，尤其是在管理層宣佈以超過目前市場價格的鉅額溢價要約回購時，其對市場帶來的正面衝擊更大。從另一個角度看，雖然回購的公告也意味着管理層承認目前資金沒有有利的投資機會，但根據財務代理理論，在沒有合適投資機會的情況下，管理層應該將自由現金流返回給股東，讓股東自己做出投資決策。回購行為讓投資者看到，管理層不會將企業現金用於不明智的併購或者淨現值為負的項目。因此回購所傳遞出的信號往往被市場視為重要的正面消息，公司股價往往也有很好的表現。

當公司回購自己股票時，資產流向股東，從債權人角度看，股票回購類似於現金紅利。公司往往也將股票回購作為一種回報股東的手段。但是股票回購和股利分配仍然有顯著的不同。其一，股利分配是按照持股比例的，而股票回購不一定按比例進行。相應的，股利分配時，所有股東同等對待，而股票回購並不一定；其二，在股利分配時，股東沒有放棄對未來公司的剩餘索取權，而在回購情形，股東放棄其在公司所有者權益中的部分股份。其三，股利分配往往包括公司的一小部分財產，而股票回購可能會涉及公司的重大財產。其四，股利分配一般要求持續性和穩定性，如果公司突然中斷股利分配，往往會被認為是公司的經營出現了問題，而股票回購是一種特殊的股利政策，不會對公司產生未來派現的壓力。由此可以看出，股票回購相對於股利支付更具有靈活性，因而受到上市公司的歡迎。

在公司股價大幅下跌時，公司通過公開回購股票，可以通過三個方面的作用穩定股價。其一，公開市場的回購直接增加股票的需求量，改變股票的供需力量對比，有利於穩定股價。其二，從股票回購的財務效應中可以看出，當存在公司債務和所得税時，回購將使得公司的財務槓桿改變，公司的價值將發生改變。但公司的資產負債率較低時，公司的價值將增加。其三股票回購向市場傳遞了積極正面的信號，從而有利於穩定股價。

然而，在上市公司和股東獲得一系列好處的同時，債權人可能成為股票回購的受害者。如果以現金進行股票回購，將減少上市公司的現金和其他可變現資產，直接減少上市公司可用以償債的物質基礎，降低了公司的流動資產和償債能力，增加了債權人的風險。若以債務融資來籌集回購資金，將明顯提高上市公司資產負債率，增加債權人損失的風險。