我國股票價格波動性和市場風險分析研究論文

金融市場存在着風險和不確定性，股票價格的波動反映着這種不確定性。本文中採用狹義的股票市場波動性，即股票市場價格的波動性這對於理解金融市場的風險問題具有重要意義。同多數國外商業銀行類似我國商業銀行不僅面臨着經營風險，同時也面臨一些特有風險，如道德風險，不平等競爭風險等。如何有效度量和控制這些風險對於銀行業的發展和金融市場的繁榮具有重要意義。

本文實證部分通過我國主要商業銀行股(2006-2013)波動性的研究，反映了我國商業銀行股在股票市場上的風險狀態，從而反映了股票市場普遍存在的價格波動性特徵和風險狀態。

股票的波動基於複雜的機制，侯燕明(2008)總結了股價波動的多種機制。我國股市波動常因異常波動或政策變動所致。股市不健全，定位不清晰，投機行為，以及缺乏有效和連續的監管都導致股票的.波動。而銀行股的波動也基本符合上述規律。樑海鷗，玄永生(2011)使用2008-2011年中國銀行的股票收盤價進行了ARCH模型波動性分析。於揚(2012)對2000-2012上證指數每日收盤價進行了實證分析，對股市價格波動特徵及長期影響因索進行了研究。李冬玉，潘冠中(2013)對2000-2012年上證綜指和深圳成指收盤價格進行了ARCH類模型研究，分析了股指的波動率特點。

一、商業銀行股票風險實證分析

本文時間序列實證模型選取在2006年7月5日到2013年6月21日期間重要商業銀行的收盤價作為基本的樣本數據進行實證分析(色諾芬中國證券市場數據庫)。每隻股票時間序列的對數收益率，以中國銀行A股(601988)為例，其對數收益率時間序列的統計描述:觀測值1673個，均值-000203值為。假設符合正態樣本，則偏度S應服從正態分佈N(0,6/N)，樣本峯度天應服從正態分佈，與樣本實際值對比發現，與正態分佈相比，對數收益序列具有非常明顯的尖峯、厚尾特性。用單位根的方法檢驗收益序列的平穩性，檢驗t統計值為-41.26581，比顯著性水平1%的臨界值小，所以拒絕原假設，序列不存在單位根，序列平穩。

(一)檢驗收益序列的相關性和異方差效應發現:

分析時通常時滯的階數取為樣本容量1674。因此我們取最大時滯為41,.通過各個時滯的自相關函數和偏自相關圖，收益平方序列的相關圖得出，原收益序列不但存在着相關性，並且各項之間是不獨立的。發現在95%的檢驗水平下，統計量在前41階都顯著。因此，序列存在着強異方差效應。收益序列在高階仍有ARCH效應，少補引人自迴歸移動平均項以消除序列相關性。

(二)ARCH模型的建立

為了消除原序列的相關性和異方差性，採用AR(13)-ARCH(q)模型。通過嘗試和考慮AIC和參數估計的顯著性發現ARCH(3)最為理想。

該模型一定程度擬合了該只股票的收益率。經驗證，上面的分析思路和結論適用於對中國銀行、工商銀行、農業銀行、招商銀行、民生銀行、中信銀行等A股和H股上市公司。通過ARCH類、GARCH類或EGARCH類模型的建模。模型可以得到基本的關於商業銀行類股票的結論:

(1)存在條件異方差。

(2)風險與收益。對於銀行股票而言，預期風險同收益率同向變化。

(3)消息面的影響。股票價格的波動具有槓桿效應，利空消息能比等量的利好消息產生更大的波動。因此從政策來講，應努力避免政策面消息面造成的過度波動。

(4)避險功能。條件異方差存在性説明中國銀行股價波動具有持續陣 ,集聚性，一旦出現較大的波動，該狀態將持續一段時間。投資者應根據所處市道、趨勢控制籌碼避免波動的風險。

二、結束語

本文探討了我國股票市場的波動性，探討了其波動性形成的機理和基本成因。我國股市波動的成因比較複雜，除了與發達國家資本市場波動的一些共性的原因外，股市缺乏清晰定位、監管政策不連續、制度設計不完善、市場結構缺陷等是導致我國股市異常波動的主要原因。本文通過對我國商業銀行股票波動性的研究，驗證了我國商業銀行股票數據存在明顯的異方差性，井對時間序列進行了分析和比較對進一步研究我國股票市場和當前商業銀行的風險問題，提供了模型依據和有力的支撐。