公司金融資金成本與資本結構練習題及答案

　　第六章資本成本和資本結構

一、單項選擇題。

1.資本成本在企業籌資決策中的作用不包括（ ）。

A.是企業選擇資本來源的基本依據 B.是企業選擇籌資方式的參考標準

C.作為計算淨現值指標的折現率使用 D.是確定最優資本結構的主要參數

2.某企業發行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10％，每年付息一次，發行價為1100元，籌資費率3％，所得税税率 為30％，則該債券的資本成本是（ ）。

A.9.37％ B.6.56％ C.7.36％ D.6.66％

3. 企業向銀行取得借款100萬元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期還本，所得税税率30％，手續費忽略不計，則該項借款的資本成本為（ ）。

A.3.5％ B.5％ C.4.5％ D.3％

4.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為 8％，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3％，則該股票的資本成本為（ ）。

A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％

7.某企業的資本總額中，債券籌集的資本佔40％，已知債券籌集的資本在500萬元以下時其資本成本為4％，在500萬元以上時其資 金成本為6％，則在債券籌資方式下企業的籌資總額分界點是（ ）萬元。

A.1000 B.1250 C.1500 D.1650

8.某企業2004年的銷售額為1000萬元，變動成本600萬元，固定經營成本200萬元，預計2005年固定成本不變，則2005年的經營 槓桿係數為（ ）。

A.2 B.3 C.4 D.無法計算

9.某企業銷售額為1000萬 元，變動成本600萬元，固定經營成本200萬元，利息費用10萬元，則財務槓桿係數為（ ）。

A.1 B.1.05 C.1.5 D.1.2

10.某企業銷售收入 800萬元，變動成本率為40％，總槓桿係數為3。假設固定成本增加80萬元，其他條件不變，則總槓桿係數 變為（ ）。

A.3 B.4 C.5 D.6

11.某企業發行股利固定增長的普通股，市價為10元/股，預計第一年的股利為2元，籌資費率4％，已知 該股票資本成本為23.83%，則股利的年增長率為（ ）

A 2.5％ B 3% C 4% D 5%

三、判斷題。

2.在所有資本來源中，一般來説，普通股的資本成本最高。（ ）

5.如果企業的財務管理人員認為目前的利 率較低，未來有可能上升，便會大量發行短期債券。（ ）

6.淨收益理論認為資本結構不影響企業價值，企業不存在最佳資本結構。（ ）

理論認為企業價值不受有無負債以及負債程度的影響。（ ）

8.從成熟的證券市場來看，企業的籌資優序模式首先是內部籌資，其次是借款、發行債券、可轉換債券，最 後是發行新股籌資。（ ）

9.使用每股收益無差別點法進行最佳資本結構的判斷時考慮了風險的因素。（ ）

四、計算題。

1.某企業發行普通股800萬元，發行價為8元/股，籌資費率為6%，第一年預期股利為0.8元/股，以後各年增長2%；該公司股票的貝他係數等於1.2，無風險 利率為8％，市場上所有股票的平均收益率為12％。

要求：根據上述資料使用股利折現模型、資本資產定價模型分別計算普通股的資本成本。

2.某公司計劃籌集新的資本，並維持目前的資本結構（債券佔60%，普通股佔40%）不變。隨籌資額的 增加，各籌資方式的資本成本變化如下：

籌資方式 新籌資額 資本成本

債券 60萬元以下 8%

60～120萬元 9%

120萬元以上 10%

普通股 60萬元以下 14%

60萬元以上 16%

要求：計算各籌資總額範圍內資本的邊際成本。

4.某公司原有資本1000萬元，其中債務資本400萬元（每年負擔利息30萬元），普通股資本600 萬元（發行普通股12萬股，每股面值50元），企業所得税税率為30%。由於擴大業務，需追加籌資300萬元，其籌資方式有兩個： 一是全部發行 普通股：增發6萬股，每股面值50元；

二是全部按面值發行債券：債券利率為10%；

要 求：

（1）分別計算普通股籌資與債券籌資每股利潤無差別點的息税前利潤；

（2）假設擴大業務後的息税前利潤為300 萬元，確定公司應當採用哪種籌資方式（不考慮風險）。

答案部分

一、單項選擇題。

1.

【正確答案】 C 【答案解析】 資本 成本在企業籌資決策中的作用包括：（1）是影響企業籌資總額的重要因素；（2）是企業選擇資本來源的基本依據；（3）是企業選用籌資方式的參考標準； （4）是確定最優資本結構的`主要參數。資本成本在企業投資決策中的作用包括：（1）在計算投資評價的淨現值指標時，常以資本成本作為折現率；（2）在利用 內部收益率指標進行項目可行性評價時，一般以資本成本作為基準收益率。

2.

【正確答案】 B 【答案解析】 債券資本成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％

3.

【正確答案】 A 【答案解析】 借款資本成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％

4.

【正確答 案】 D 【答案解析】 普通股資本成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％

7.

【正確答案】 B 【答案解析】 籌資總額分界點＝500/40％＝1250（元）。 8.

【正確答案】 A 【答案解析】 2005年的經營槓桿係數＝（1000-600）/（1000-600-200）＝2。

9.

【正確答案】 B 【答案解析】財務槓桿係數＝ （1000-600-200）/

（1000-600-200-10）＝1.05

10.

【正確答案】 D 【答案解析】 總槓桿係數＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-固定成本-利息]＝3，所以固定成本＋利息＝320（萬元），固定成本增加後固定成本＋ 利息＝400（萬元），所以總槓桿係數＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-400]＝6。

11. B

普通股資本成本＝2/[10×（1-4％）]＋g=23.83%，所以g＝3％。

三、判斷題。

2.

【正確答案】 對 【答案解析】 普通股股利支付不固定。企業破產後，股東的求償權位於最後，與其他投資者相比，普通股股東所承擔的風險最大，普通股的報酬也應最高，所以，在各種資本來源 中，普通股的資本成本最高。

5.

【正確答案】 錯 【答案解析】 如果企業的財務管理人員認為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發行長期債券，從而在 若干年內把利率固定在較低的水平上。

6.

【正確答案】 錯 【答案解析】 淨收益理論認為負債程度越高，企業價值越大，當負債比率為100％時企業價值最大；淨營業收益理論認為企業價值不受資本結構的影響，企業不存在最佳資本結 構。

7.

【正確答案】 錯 【答案解析】 MM理論認為，在沒有企業和個人所得税的情況下，企業價值不受有無負債以及負債程度的影響。但是在考慮所得税的情況下，負債越多企業價值越大。

8.

【正確答案】 對 【答案解析】 從成熟的證券市場來看，企業的籌資優序模式首先是內部籌資，其次是借款、發行債券、可轉換債券，最後是發行新股籌資。 9.

【正確答 案】 錯 【答案解析】 每股利潤無差別點法只考慮了資本結構對每股利潤的影響，並假定每股利潤最大，股票價格也最高，但是把資本結構對風險的影響置之度外。

四、計算題。 1.

【正確答案】 （1）股利折現模型：

普 通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％

（2）資本資產定價模型：

普通股成本＝Rf＋β(Rm- Rf)＝8％＋1.2×（12％-8％）＝12.8％

2.

【正確答案】

籌資方式及目標資本結構 資本成本 特定籌資方式的籌資範圍 籌資總額分界點 籌資總額的範圍

債券 8%9%10% 60萬元以下60～120萬元120萬元以

上 60÷60%＝100120÷60%＝200 100以下100～200萬元200萬元以上

普通股 14%16% 60萬元以下60萬元以上 60÷40%＝150 150萬元以下150萬元以上

由上表可得出四組新的籌資範圍並計算資本的邊際成本：

（1）0～100 萬範圍資本的邊際成本＝8%×0.6＋14%×0.4＝10.4%；

（2）100～150萬範圍資本的邊際成 本＝9%×0.6＋14%×0.4＝11%；

（3）150～200萬範圍資本的邊際成本＝9%×0.6＋16%×0.4＝11.8%；

（4）200 萬以上範圍資本的邊際成本＝10%×0.6＋16%×0.4＝12.4%

4.

【正確答案】 （1）普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點：

（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝ （EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12

EBIT＝120（萬元）

（2） 擴大業務後各種籌資方式的每股利潤分別為：

增發普通股：每股利潤＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股） 增 發債券：每股利潤＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股） 因為增發債券的每股利潤最大，所以企業應當選擇債券籌資方 式。