社保基金修改投資指引 靈活增強一貫穩健性不改

一向追求穩健投資的社保理事會也在小步幅地調整着自己的投資策略。

指引微調

2005年12月31日，多家承擔社保委託理財業務的基金公司和基金託管行收到了來自社保理事會《關於修改股票委託投資方針的通知》，《通知》調整了部分委託資產的投資目標和投資基準。

“原來的投資基準是社保自己制定的統一市場的指數。”一位知情人士介紹。而在修訂後的投資指引上，基準改成了新華富時指數，年投資收益率要求超過同期投資基準收益率600個基點;年跟蹤誤差也從不超過8%改成了10%。

熟悉社保的人士告訴記者，這些小小的改動在一定程度上放寬了投資管理人的投資空間，使投資人具有了更大的操作靈活性，然而，社保基金絕對收益和相對排名的雙重考核標準使每個投資管理人都不敢有絲毫大意。

據業內人士介紹，社保理事會與每個投資管理人都是單獨簽訂協議，即使同是股票投資組合或債券投資組合，簽訂的時間不一樣，額度不一樣，其方案及投資指引也不一樣。

一家管理社保資產的公司人士告訴記者，其投資基準、方案、策略都是由獲得社保資格的基金公司自己先上報，社保會根據基金公司的方案，再行修正。這樣，社保理事會和投資管理人能夠做到對投資組合的風險心中有數。

社保把業績比較基準改成新華富時指數主要是社保理事會覺得這個指數更能反映市場的實際狀況，更具代表性，知情人士向記者介紹。而同樣發生變動的年跟蹤誤差主要用於考察資產的波動情況。如果委託資產的淨值增長與投資基準的增長完全同向，則其跟蹤誤差為0，反之則較高。

“放寬跟蹤誤差有利於投資管理人的靈活操作。”一投資人士為記者舉例：“比如説一個投資管理人長期看好週期類的股票，但是週期類股票的表現也許在短時期內會和投資基準有較大的偏離。適當放寬跟蹤誤差有利於管理人的長期投資行為，也有利於獲取超額收益。”

上述知情人士表示：投資方針的微調反映了社保理事會“謹慎小心、專業性強、貼近市場”的一貫風格。

限制性條款

社保管理者在公開場合多次重申：社保資金屬於全國老百姓的養命錢，其特殊性、重要性促使社保理事會對其委託的資產高度謹慎。有鑑於此，理事會除了對投資管理人提出了明確的投資目標，還對其投資範圍制定了一系列限制性條款。

在社保和投資管理人簽署的投資方針中，委託資產的初始投資期為45個交易日，管理人在初始投資期後，股票不應低於委託資產淨值的70%，對其投資行業的比例也做了相應的説明。

“更能體現社保特色的則是其公佈的‘黑名單’。”從事社保基金投資的`人士告訴記者。

“在投資方針中，ST股票、受證監會公開譴責或處罰的公司股票被禁止買入，由於市場在不斷髮生變化，社保每天都會將不應投資的股票名單發給投資管理人，一些在近期漲幅很高，或是有不好市場傳言的公司有時也在此列。”

為了防止投資管理人不公平地對待社保資金，社保理事會還在投資方針中明確提出，不允許投資管理人的自營業務搶先交易於委託財產，不允許投資管理人的其他資產業務搶先交易於委託資產，不允許從事委託投資管理業務的人員或與其有利益關係的主體的交易搶先於委託資產等。

“而基金公司的公平交易系統，則很好地保證了這項要求。”一投資經理表示。

“嚴酷”考評

不過，讓社保基金管理人最感壓力的還不是社保理事會制定的投資目標，“只要操作得好，能夠尋找到市場機會，超越指數是比較容易的”。幾家基金管理公司間的相對考評最讓他們拿捏不準。

根據社保與投資管理人的合同，委託管理的期限為兩年，2005年6月，社保理事會對第一批社保投資管理人——6家基金管理公司進行了任期考核，對照投資目標，六家公司都考核合格，但最終的結果卻十分殘酷。

以社保股票組合為例，六家管理人分成了5個梯隊，考核排名前兩位的鵬華和博時分別被追加資金4.5億元和3億元，排名中間的三家則分別被減少管理費和贖回部分資金，而排名最後的華夏的股票組合被全部贖回。 (記者 劉詩穎)